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澳5开户(www.a55555.net):国盛策略:若滞胀重来 何以应对?

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  俄乌局势白热化,资源品供应危机再起,全球通胀预期急升,主导了过去一周资本市场的定价。国内方面,本周末迎来政府工作报告的定调,对于后续行情将会产生何种影响?外部滞胀预期发酵下,又该如何应对?

  政府工作报告对后续行情的影响:
  1、经济目标定在5.5%左右,贴近市场预期增速的上沿,意味着上半年稳增长诉求进一步增强;在下半年6%以上的潜在目标增速下,上半年信用底到经济底的传导将逐步打通,外围扰动过后市场底部存在支撑。

  2、实际赤字率不降反升,专项债额度维持不变,意味着财政并不缺钱,有助于打消市场疑虑。财政支出的目标规模已经明显扩大,后期重点观察基建项目对支出目标的支撑力度,稳增长板块仍存在上行动力。

  3、碳中和先立后破,双碳目标更具弹性,意味着能耗政策将告别一刀切,正常的民生需求、稳定的工业生产将得到进一步保障。

  4、预计全年退税减费2.5万亿,加大小微企业降负力度;多举措增强消费能力,降低疫情防控对服务消费的影响,服务业的恢复将是实现就业目标、增加居民收入、促进消费支出的重要抓手,关注困境反转下服务业相关板块的配置机会。

  俄乌冲突超预期,滞胀预期再度强化
  首先,由于两国是多类大宗商品的主要出口国,供应链危机→通胀预期上升→推涨美债利率;同时,期限利差反映出很强的衰退预期,这种避险+通胀的组合实际上就是滞胀预期升温。其次,若欧美对俄制裁趋于长期化,则持续的高油价、高粮价将对全球尤其是欧元区经济形成较大冲击,虽然短期内中国或将受益于对俄乌部分产业出口替代的提升,但长期来看,成本逐步向内传导以及海外需求回落之下,,

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,国内需求也会受到负面冲击。最后,从俄乌开战后的表现来看,美股表现优于A股优于欧洲及其他新兴市场,国际资本回流美国的趋势可能加强,新兴市场国家资本外流压力增大。

  应对滞胀,低估值可能是最小阻力
  21年Q3国内滞胀预期持续升温,至9月中旬保供政策开始转向前达到顶点,期间呈现出了典型的滞胀配置特征:周期、金融>科技、消费,低估值>高估值,中证500>沪深300>创业板。本轮滞胀预期形成机制,与去年最大的不同,一方面在于地缘冲突扮演了最重要角色,另一方面是由外至内的滞胀传导。我们认为:其一,不论是何种情形下的滞胀,对于利率都存在制约,成长股的估值都存在压力;其二,地缘冲突引发的滞胀预期,具有天然的不可预测性,资源品与周期股波动风险也相应提升;其三,在外围冲击加剧与国内稳增长诉求升温的背景下,当前我们依然处于经济弱、信用起的宏观组合,历史经验指向低估值风格占优。

  策略建议与行业推荐
  稳增长板块仍有向上动力,一方面,基建投资进入效果验证期,后续密切关注开工进度;另一方面,地产调控政策也出现松动趋势,下一阶段优先关注国企开发商与银行。中期视角下,未来进一步的走向需要等待后续决断,若3月高频数据指向实体需求依旧低迷,则价值占优窗口将延续;若未来1-2个月,经济底部特征显现,则二季度的风格有望转向消费及景气制造。
  (一)政府工作报告进一步强化经济增长预期,稳增长板块仍有向上动力,推荐优质银行与国企开发商;(二)关注新基建发力方向的通信、国企改革+成长趋势确定的军工;(三)受益于区域性替代需求扩张的油运,以及困境反转概念的养殖、餐饮。   风险提示:1、疫情发展失控;2、经济大幅衰退;3、政策超预期变化。 □ .张.峻.晓. .李.浩.齐   .策.略.晓.说

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